导读文/余源中国奶粉市场洗牌正在加快。10月12日上午，澳优乳业突然宣布自上午9时起短暂停牌，“以待发表本公司就其内幕消息及根据香港公司收购及合并守则作出公告。....

文/余源

中国奶粉市场洗牌正在加快。

10月12日上午，澳优乳业突然宣布自上午9时起短暂停牌，“以待发表本公司就其内幕消息及根据香港公司收购及合并守则作出公告。”该公告一出，有投资者立即联想到此前伊利收购澳优的传闻。

十一长假期间，有消息爆出伊利正在与银行讨论收购国内另一大奶粉巨头澳优的股份。公开资料显示，二者目前均为国内奶粉市场前十强选手。

与在液态奶上的强势不同，伊利在奶粉，尤其是婴幼儿配方奶粉领域并无优势，已经落后于飞鹤和君乐宝。今年上半年，伊利还曾参与另一家奶粉企业美赞臣的竞购，不过却被春华资本半路截和。

事实上，近年来由于新生儿数量的下降，国内婴幼儿奶粉市场增速不断放缓，行业竞争已经逐渐从大鱼吃小鱼转变为大鱼之间的相互鲸吞。

那么这一次，伊利能如愿吗？

伊利或收购澳优股权

10月1日，彭博社引述“知情人士”消息称，伊利一直在与银行讨论可能收购在港上市的澳优乳业相关融资的事宜，审议正在进行中，不确定会否导致正式的竞标。对此，伊利官方回应称，未收到相关信息。澳优方面则对中国新闻周刊表示，公司信息以披露的公告为准，公司生产经营一切正常。

对于此番并购澳优乳业的传闻，中国农垦乳业联盟经济专家组组长、乳业高级分析师宋亮表示，此次应该是部分股权出让，中信集团旗下的中信农业基金管理有限公司（以下简称“中信农业基金”）出让了20%左右的股权，伊利应该是参与了这部分股权的竞购。目前双方能否达成一致，还要看具体价格。

据了解，2018年，中信农业基金斥资约19.62亿港元获得澳优25.18%的股权，成为其第一大股东。澳优方面表示，截至目前，中信农业基金持股比例为22.05%。

公开资料显示，澳优全称为“澳优乳业股份有限公司”，于2003年9月在湖南长沙成立，并于2009年10月8日在香港联交所主板上市，是中国首家在港上市的婴幼儿配方奶粉企业。

2020年澳优录得收入为人民币79.86亿元，同比增长18.6%；净利润为人民币10.83亿元，同比增长15.0%。其中自有品牌配方奶粉销售额为人民币69.26亿元，同比增长15.0%，占澳优总收入86.7%。

今年上半年，澳优实现总营收42.71亿元人民币，同比增长10.7%；净利润5.94亿元，同比增长45.3%。其中自有配方奶粉收入37.41亿元，同比增长9.7%。

在该消息的刺激下，资本市场迅速给出反应。截至国庆开盘后的第一个交易日，澳优和伊利的股价分别上涨5.85%和5.09%，这也从侧面反映出投资者对消息的乐观期待。

事实上，伊利已加速并购多家国内外乳制品生产相关企业。2018年，伊利收购泰国品牌Chomthana；2019年，伊利收购共新西兰品牌Westland，同年旗下控股子公司“优然牧业”收购“赛科星”集团58.36%股权；2020年伊利旗下“优然牧业”以人民币23.1亿元收购“恒天然中国牧场”全部股权；2021年，伊利完成对中地乳业的强制收购。

上半年，伊利还曾参与另一大奶粉巨头美赞臣的竞购，不过事与愿违，美赞臣最终被母公司利洁时以22亿美元的身价卖给了胡祖六的春华资本。

那么，此番伊利又为何相中澳优？

被飞鹤、君乐宝赶超

业内人士分析称，伊利频频向其他奶粉巨头递上橄榄枝的背后，或是其奶粉业务亟待加强。

事实上，伊利曾经贵为国产奶粉龙头企业。智研咨询数据显示，2008年之前，国内婴幼儿奶粉市场主要以国产品牌为主，三鹿、伊利及完达山领跑行业，2007年三大公司市场份额高达40%。

2008年三聚氰胺事件后，以惠氏、雅培、美赞臣等为代表的国际奶粉品牌快速崛起，市场份额明显提升，直到2016年10月1日，被称为史上最严的中国婴幼儿奶粉注册制正式颁布后，国资奶粉才得以重新抬头。得益于此，伊利奶粉业务也有所壮大。财报显示，2020年伊利奶粉及奶制品业务营收128.85亿元，同比增长28.15%。

不过这项数据距离国产奶粉龙头飞鹤仍然有很大的距离。2020年，飞鹤营收185.92亿元，同比增长35.5%。更重要的是，伊利和飞鹤的差距还在持续扩大中，今年上半年，伊利奶粉及奶制品营收76.27亿，同比增长14.83%；同期飞鹤营收115.4亿元，同比增长32.6%。

更令伊利始料未及的，是君乐宝对伊利的赶超。

数据显示，君乐宝在2019年销量超过1亿罐，产销量突破7.5万吨，同比增长62%。另有数据显示，2020年四季度君乐宝奶粉市场份额达到11%，当年目标是产销量突破10万吨。

根据Euromonitor的数据，2020年中国婴幼儿配方奶粉市场前五大品牌分别为飞鹤、惠氏、达能、君乐宝、澳优，伊利已经跌出前五。

在宋亮看来，收购澳优对于伊利来说，能够实现在婴幼儿奶粉业务上的大飞跃，一下子就能够跃居至行业第二，仅次于飞鹤。

澳优在全球的供应链资源，或许也是伊利青睐的原因之一。食品产业分析师张旭表示，澳优在海外大量布局的上游和工厂，能够为伊利带来更多的欧洲资源和生产的优势。

资料显示，澳优目前在全球拥有10座工厂、产品行销60余个国家和地区，并在荷兰、澳大利亚、新西兰等全球“黄金奶源地”完成研发及供应链布局，而伊利目前的海外资源主要集中在新西兰。

弥补高端化短板

在业内人士看来，伊利有意美赞臣和澳优，或许还与其高端奶粉产品力不足有关。

近年来，高端化成为业内企业提升利润的必由之路，其中有机奶粉和羊奶粉一直是婴幼儿奶粉行业中高端化的主要特征。与同行相比，伊利布局较晚。2019年7月，伊利推出旗下首款有机婴幼儿配方奶粉金领冠“塞纳牧”；当年年底，伊利又上市首款羊奶粉“悠滋小羊”。

不过这依旧不能支撑伊利奶粉的盈利能力。数据显示，2020年，伊利奶粉和奶制品的毛利率为42.90%，同比减少了5.22个百分点，而同期飞鹤与澳优的毛利率分别是72.50%、49.86%，均高于伊利。

一位母婴行业从业人士指出，伊利对于高端市场的急切追求，或许与其自身的业绩压力有关。

资料显示，2014年，伊利曾提出“五强千亿”的目标，即在2020年进入全球乳业前五强，营收突破千亿。不过去年伊利营收为965.23亿元，距离目标仍有30多亿元的差距，营收增速也是连续三年下滑。“伊利一直有通过并购辅助增长的愿望，因此需要不断扩充上下游资源，支持业绩长期稳定的增长。”张旭表示。

另一方面，由于新生儿数量不断下滑，婴幼儿配方奶粉市场进入存量竞争阶段。具备较好利润以及市场发展前景的高端产品，成为乳企破局的关键。

根据国家统计局数据显示，2020年我国有1200万新生儿，比2019年减少了265万人，这也是新出生人口连续第4年下滑。弗若斯特沙利文报告显示，中国婴配粉市场的零售量从2019年开始下降，预计到2025年将下降到76.49万吨，2020年到2025年零售量的年复合增长率为-4.1%。受此影响，我国奶粉市场增速持续下滑。根据Euromonitor数据显示，2018年-2020年，奶粉市场规模增长率分别为8.88%、4.39%、4.38%。

事实上，奶粉巨头之间的并购不止伊利澳优，此前还传出雀巢有意收购a2奶粉。业内人士指出，2016年的奶粉新政淘汰了大量中小品牌，使得奶粉市场的竞争已经从大小企业的竞争，逐步转为具备一定规模和品牌力的企业间的“贴身肉搏”。

不过在张旭看来，考虑到当前的市场形势，还是建议企业审慎并购，不展开大规模并购，尤其是要大规模融资的并购不太可取。“并购成功的喜悦之后会是整合的难题，乳业并购产品同质化严重，如何整合将会面临挑战。”

宋亮则表示，市场进入存量竞争阶段，企业一是需要进一步加强市场的精细化营销；二是延长产品生命周期，从婴幼儿配方奶粉扩展到儿童奶粉等；三是向专业营养食品提供者转型，进行“全家、全营养、全渠”布局；四是加强中端婴幼儿配方奶粉的市场建设；五是通过扁平化发展，进一步降低流通成本。

10月12日上午，澳优乳业突然宣布自上午9时起短暂停牌，“以待发表本公司就其内幕消息及根据香港公司收购及合并守则作出公告。”

中国新闻周刊就并购澳优一事采访伊利，企业表示不便回应。